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      公(gong)司(si)(si)在(zai)股權(quan)(quan)激(ji)(ji)勵的(de)時(shi)候(hou)具(ju)體選(xuan)擇哪(na)種契(qi)約類型，具(ju)體考慮什么因素(su)呢(ni)？西方(fang)學術界一般從個方(fang)面進行解(jie)釋：激(ji)(ji)勵能力、會(hui)計處理(li)和稅(shui)收節約。但事實上，西方(fang)及(ji)中國的(de)諸多的(de)研究(jiu)已經(jing)表明(ming)股權(quan)(quan)激(ji)(ji)勵契(qi)約類型的(de)選(xuan)擇還受到諸如(ru)：股權(quan)(quan)結構（股權(quan)(quan)性質、股權(quan)(quan)集中度(du)、股權(quan)(quan)制(zhi)衡度(du)、行業(ye)特性、公(gong)司(si)(si)成長性、公(gong)司(si)(si)規(gui)模、公(gong)司(si)(si)盈利能力、公(gong)司(si)(si)內部(bu)治理(li)機制(zhi)等多種因素(su)的(de)影(ying)響。

激勵能力(li)的影響一一股票期權帶來更多的投資沖動

如前文所述(shu)，股(gu)票(piao)期權(quan)(quan)(quan)(quan)和(he)限制(zhi)性(xing)股(gu)票(piao)兩種方式(shi)，在(zai)某些(xie)安(an)排之(zhi)下，被激勵(li)(li)對象可(ke)以不支付(fu)(fu)或少支付(fu)(fu)現金(jin)即可(ke)獲得標的(de)(de)(de)資產(chan)，從被激勵(li)(li)對象的(de)(de)(de)角度來說是(shi)風(feng)險(xian)較(jiao)(jiao)小、收益較(jiao)(jiao)高(gao)(gao)的(de)(de)(de)股(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)激勵(li)(li)方式(shi)。限制(zhi)性(xing)股(gu)票(piao)由于(yu)(yu)激勵(li)(li)對象是(shi)以低價甚至無償獲得股(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)，因此(ci)，激勵(li)(li)對象從形式(shi)上幾乎在(zai)授(shou)予日(ri)就已(yi)經得到了這種激勵(li)(li)，特別是(shi)當被激勵(li)(li)對象還支付(fu)(fu)了一定金(jin)額的(de)(de)(de)持股(gu)成本時，股(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)激勵(li)(li)和(he)增資入(ru)股(gu)的(de)(de)(de)界限往往不容易界定。股(gu)票(piao)期權(quan)(quan)(quan)(quan)風(feng)險(xian)則(ze)較(jiao)(jiao)高(gao)(gao)，由于(yu)(yu)行(xing)權(quan)(quan)(quan)(quan)價是(shi)根據現行(xing)市價來確定的(de)(de)(de)，如果未來公司的(de)(de)(de)股(gu)票(piao)價格并未一路(lu)走高(gao)(gao)，而(er)是(shi)低行(xing)權(quan)(quan)(quan)(quan)價，那(nei)么激勵(li)(li)對象就可(ke)能(neng)“竹籃(lan)打水一場空”。因而(er)，相(xiang)對于(yu)(yu)限制(zhi)性(xing)股(gu)票(piao)，股(gu)票(piao)期權(quan)(quan)(quan)(quan)對于(yu)(yu)規避風(feng)險(xian)的(de)(de)(de)激勵(li)(li)對象而(er)言，更(geng)會(hui)促使其(qi)積(ji)極行(xing)動，促進股(gu)價的(de)(de)(de)持續(xu)上漲。

會(hui)計(ji)利潤是影(ying)響企(qi)業股權(quan)激(ji)(ji)勵(li)契約類型選(xuan)擇的(de)(de)重要(yao)原因(yin)。股權(quan)激(ji)(ji)勵(li)在(zai)(zai)美(mei)國的(de)(de)發展(zhan)(zhan)歷(li)史就充分證明這(zhe)一(yi)(yi)點(dian)。對于期(qi)權(quan)的(de)(de)會(hui)計(ji)處理，美(mei)國的(de)(de)會(hui)計(ji)準則經歷(li)了(le)從(cong)“內在(zai)(zai)價值(zhi)法”到(dao)選(xuan)擇性執(zhi)行“公(gong)允價值(zhi)法”再到(dao)強制執(zhi)行“公(gong)允價值(zhi)法”的(de)(de)發展(zhan)(zhan)過程，而伴(ban)隨著這(zhe)一(yi)(yi)變化，期(qi)權(quan)作(zuo)為一(yi)(yi)種主要(yao)的(de)(de)股權(quan)激(ji)(ji)勵(li)方式，由(you)于其對報(bao)表美(mei)化作(zuo)用的(de)(de)逐(zhu)步喪失，經歷(li)了(le)從(cong)盛到(dao)衰的(de)(de)過程。

成(cheng)本費用雖然(ran)降低公司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)會計利潤，但(dan)其同時(shi)具有“稅(shui)(shui)盾(dun)效(xiao)應(ying)”，即(ji)可減少(shao)實際的(de)(de)(de)(de)稅(shui)(shui)收(shou)繳納。成(cheng)本的(de)(de)(de)(de)節約是(shi)(shi)賬面(mian)(mian)的(de)(de)(de)(de)，而稅(shui)(shui)收(shou)的(de)(de)(de)(de)支出(chu)卻(que)是(shi)(shi)“真(zhen)金白銀”的(de)(de)(de)(de)流出(chu)。對公司(si)(si)來說，雖然(ran)股(gu)票期權(quan)無需支付(fu)實際的(de)(de)(de)(de)現金成(cheng)本，但(dan)是(shi)(shi)企業卻(que)要承擔(dan)稅(shui)(shui)金的(de)(de)(de)(de)流出(chu)。從這個意義而言(yan)，如果(guo)想節約稅(shui)(shui)收(shou)及現金流，應(ying)當采用非股(gu)票期權(quan)的(de)(de)(de)(de)股(gu)權(quan)激勵方(fang)式，例如限制性股(gu)票或(huo)股(gu)票增值權(quan)等(deng)(deng)。從另一(yi)方(fang)面(mian)(mian)來看(kan)，如果(guo)公司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)業績壓力(li)更大，比如面(mian)(mian)對融資等(deng)(deng)方(fang)面(mian)(mian)的(de)(de)(de)(de)需求時(shi)，采用不確認股(gu)權(quan)激勵成(cheng)本的(de)(de)(de)(de)契約方(fang)式將(jiang)是(shi)(shi)理想之選(xuan)。顯然(ran)，邊際稅(shui)(shui)率高的(de)(de)(de)(de)公司(si)(si)比邊際稅(shui)(shui)率低的(de)(de)(de)(de)公司(si)(si)在這一(yi)點上更加敏(min)感。

國(guo)有(you)(you)控(kong)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)和非國(guo)有(you)(you)控(kong)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)企業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)差別在于控(kong)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)或(huo)(huo)(huo)實(shi)際控(kong)制(zhi)人的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)性(xing)質不同。控(kong)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)性(xing)質對(dui)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)在所處行業(ye)(ye)、資(zi)(zi)(zi)源(yuan)獲取(qu)能力等方(fang)面(mian)有(you)(you)諸多(duo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影響，相應的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)會(hui)影響到(dao)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)業(ye)(ye)績(ji)、股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)結構和治理的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)有(you)(you)效性(xing)，高管(guan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)選聘機制(zhi)等多(duo)個方(fang)面(mian)。公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)性(xing)質的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)差異，通常也會(hui)引(yin)致(zhi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)人員素質、結構，薪(xin)酬激(ji)勵機制(zhi)，外(wai)部監(jian)管(guan)環境以及適用的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)法律(lv)法規環境都(dou)有(you)(you)很大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)差別。在中(zhong)國(guo)上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)中(zhong)，由(you)于國(guo)有(you)(you)資(zi)(zi)(zi)產的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)監(jian)管(guan)經歷了(le)從(cong)松到(dao)嚴的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)過(guo)程，因(yin)(yin)此中(zhong)國(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)國(guo)有(you)(you)企業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)激(ji)勵早期(qi)(qi)經歷了(le)期(qi)(qi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)、期(qi)(qi)權(quan)(quan)、限(xian)制(zhi)性(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)，甚至管(guan)理層(ceng)收購等多(duo)種(zhong)模(mo)式(shi)；直(zhi)至內外(wai)部環境變(bian)化(hua)后，“避免(mian)國(guo)有(you)(you)資(zi)(zi)(zi)產流失”的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)觀點(dian)逐步成(cheng)為(wei)國(guo)資(zi)(zi)(zi)監(jian)管(guan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)主流，曾經盛(sheng)行全國(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)管(guan)理層(ceng)收購被國(guo)家在年叫(jiao)停，國(guo)有(you)(you)企業(ye)(ye)逐漸(jian)放棄了(le)對(dui)高級管(guan)理人員的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)直(zhi)接股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)轉(zhuan)(zhuan)讓，較(jiao)(jiao)少(shao)或(huo)(huo)(huo)審慎采(cai)用“限(xian)制(zhi)性(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)”的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)方(fang)式(shi)，甚至逐步邊緣化(hua)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)激(ji)勵。相反的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)，民(min)營經濟由(you)于其資(zi)(zi)(zi)源(yuan)稟賦較(jiao)(jiao)少(shao)，普遍處于初創期(qi)(qi)，缺(que)乏(fa)現金激(ji)勵的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)手段與能力等原(yuan)因(yin)(yin)，面(mian)對(dui)自(zi)身(shen)發展(zhan)，對(dui)人才的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)吸引(yin)、保留(liu)等要(yao)求，激(ji)勵需求強烈，但由(you)于沒(mei)有(you)(you)上(shang)市，沒(mei)有(you)(you)連續交易(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)價作參考，期(qi)(qi)權(quan)(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)實(shi)施(shi)不具有(you)(you)明顯的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)可行性(xing)和吸引(yin)引(yin)力，普遍采(cai)用了(le)限(xian)制(zhi)性(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)激(ji)勵方(fang)式(shi)，給與高管(guan)、核心技術人員限(xian)制(zhi)性(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)，但隨著創業(ye)(ye)板開(kai)版的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影響，原(yuan)先無償或(huo)(huo)(huo)低價獲得的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)，隨著公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)上(shang)市迅速的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)轉(zhuan)(zhuan)化(hua)成(cheng)現實(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)巨額財富(fu)，并(bing)產生了(le)巨大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)示范(fan)效應，因(yin)(yin)此，擬上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)在上(shang)市之前實(shi)施(shi)限(xian)制(zhi)性(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)，并(bing)積極推動公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)上(shang)市，成(cheng)為(wei)創業(ye)(ye)板開(kai)版以來(lai)中(zhong)小民(min)營企業(ye)(ye)主要(yao)采(cai)用的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)一種(zhong)激(ji)勵方(fang)式(shi)。

股權集中度和股權制衡度的(de)影響(xiang)——股(gu)(gu)權(quan)集中度(du)低的(de)公(gong)司會避免股(gu)(gu)權(quan)的(de)進(jin)一步稀釋。

諸多(duo)研究表明，股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)集(ji)中度(du)是(shi)影(ying)響公司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)激(ji)(ji)勵方式和股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)激(ji)(ji)勵效(xiao)果的(de)(de)重要因(yin)素。劉茂平(ping)認為(wei)為(wei)，由(you)于(yu)股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)激(ji)(ji)勵可(ke)能打破原有(you)(you)的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)架構，從而(er)對大股(gu)(gu)(gu)(gu)東的(de)(de)控制權(quan)(quan)產生一定(ding)程度(du)的(de)(de)影(ying)響。股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)激(ji)(ji)勵計劃的(de)(de)制定(ding)及實施(shi)，在股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)集(ji)中度(du)較高(gao)的(de)(de)公司(si)(si)，特別(bie)是(shi)缺乏其(qi)他有(you)(you)效(xiao)股(gu)(gu)(gu)(gu)東制衡措施(shi)的(de)(de)情況下，將更(geng)容(rong)易受到控股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)東、董(dong)事會等層(ceng)面的(de)(de)操縱，甚至出現(xian)高(gao)層(ceng)管理人(ren)員(yuan)通過推(tui)行(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)激(ji)(ji)勵侵吞國有(you)(you)資產，損害中小股(gu)(gu)(gu)(gu)東利益(yi)的(de)(de)情況。通常股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)集(ji)中度(du)高(gao)的(de)(de)公司(si)(si)，對于(yu)因(yin)股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)激(ji)(ji)勵導致(zhi)的(de)(de)公司(si)(si)控制權(quan)(quan)被攤薄(bo)的(de)(de)擔憂較少，因(yin)而(er)愿意(yi)接受將(jiang)股(gu)(gu)權(quan)轉(zhuan)讓給被激勵(li)對象的限制(zhi)性股(gu)(gu)票方式；而(er)對于股(gu)(gu)權(quan)較為分散的，第一(yi)大股(gu)(gu)東控(kong)股(gu)(gu)優(you)勢地位不明(ming)顯的公(gong)司，由于擔心控(kong)制(zhi)權(quan)被進一(yi)步稀釋(shi)，通常會選用不會導致控(kong)制(zhi)權(quan)被稀釋(shi)的股(gu)(gu)權(quan)激勵(li)方式，比如(ru)虛擬股(gu)(gu)票等。

行業特性對股權激勵方式的影響一一高科技企業比傳統行業更傾向于選擇股票期權模式。

不(bu)同的行業對于人才(cai)的需求類(lei)型存在顯(xian)著差異，其市場定位、發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)模(mo)式及發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)戰略的選擇(ze)也相應存在(zai)差異；不同行業(ye)的(de)核(he)心競爭力、物(wu)質資本(ben)及人(ren)力資本(ben)的(de)權(quan)(quan)(quan)重的(de)差(cha)異情(qing)況，決(jue)定了(le)其在股權(quan)(quan)(quan)激勵模式選(xuan)擇方面存(cun)在顯著(zhu)差(cha)異。布(bu)萊恩、黃和麗蓮研宄(gui)發現，股票(piao)期權(quan)(quan)(quan)在促使風險(xian)規(gui)避型(xing)投資于高風險(xian)、高利潤的(de)項(xiang)目方面比限(xian)制性股票(piao)更(geng)有效。桑德斯和漢姆布(bu)瑞克也對(dui)這種現象進行了(le)解(jie)釋，股票(piao)期權(quan)(quan)(quan)由(you)于其不對(dui)稱的(de)特點，滿足行權(quan)(quan)(quan)條(tiao)件可以(yi)帶來(lai)收

益而(er)不(bu)滿(man)足行(xing)權條件可以放(fang)棄行(xing)權，促使經理人員青(qing)睞于(yu)高(gao)(gao)風險(xian)、高(gao)(gao)回報的(de)(de)(de)項目。因此，處(chu)于(yu)高(gao)(gao)科技(ji)行(xing)業(ye)的(de)(de)(de)公(gong)司(si)，由于(yu)其(qi)本身具有的(de)(de)(de)高(gao)(gao)風險(xian)、高(gao)(gao)增長的(de)(de)(de)行(xing)業(ye)特(te)性(xing)，加之(zhi)對行(xing)業(ye)發展速度的(de)(de)(de)樂觀預期，采用(yong)(yong)(yong)股票(piao)(piao)期權的(de)(de)(de)激(ji)勵作(zuo)用(yong)(yong)(yong)將更加顯著高(gao)(gao)于(yu)其(qi)他行(xing)業(ye)公(gong)司(si)。相(xiang)反，史密斯和沃茨（通過實證檢(jian)驗發現，處(chu)于(yu)受管制的(de)(de)(de)行(xing)業(ye)（如(ru)保險(xian)、天然氣、電力、銀行(xing)業(ye)等(deng)）中的(de)(de)(de)上市(shi)公(gong)司(si)卻(que)較少采用(yong)(yong)(yong)股票(piao)(piao)期權計劃。股權激(ji)勵的(de)(de)(de)實踐也(ye)表明，在(zai)歐(ou)美(mei)的(de)(de)(de)許(xu)多高(gao)(gao)科技(ji)企業(ye)中，大多采用(yong)(yong)(yong)股票(piao)(piao)期權的(de)(de)(de)激(ji)勵方式，而(er)該(gai)種方式也(ye)極大的(de)(de)(de)刺激(ji)該(gai)企業(ye)的(de)(de)(de)發展和超越，如(ru)世界知(zhi)名的(de)(de)(de)微軟、蘋果、因特(te)爾等(deng)。

公司成長性的影響一一高成長性公司更傾向于選擇股票期權模式

諸多學者的(de)研(yan)究(jiu)表明，成長性是(shi)影響公司股(gu)權激勵模式(shi)選(xuan)擇的(de)重要因素。周建波、孫菊生(sheng)(sheng)（年的(de)研宄就印證了上述觀點，處于企業發展(zhan)生(sheng)(sheng)命(ming)周(zhou)期(qi)不(bu)同階段的(de)公司(si)對于不(bu)同股權激勵的(de)模式選擇存在顯著不(bu)同。萊維倫等（通過(guo)實(shi)證研(yan)宄(gui)表明，高(gao)成(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)性(xing)公司(si)更多的(de)(de)采用(yong)(yong)股(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)期(qi)權計劃。處于(yu)(yu)初創期(qi)的(de)(de)公司(si)由(you)于(yu)(yu)基礎較低，因(yin)(yin)而成(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)性(xing)一般(ban)(ban)都較高(gao)，通常可能實(shi)現(xian)(xian)遠(yuan)超出(chu)行業平均水平的(de)(de)增(zeng)長(chang)率，甚(shen)至(zhi)會(hui)出(chu)現(xian)(xian)翻倍增(zeng)長(chang)的(de)(de)情(qing)況，一般(ban)(ban)具(ju)(ju)(ju)備(bei)上述特點的(de)(de)公司(si)，由(you)于(yu)(yu)自身(shen)(shen)積累及(ji)(ji)資本投入(ru)相對于(yu)(yu)經營規(gui)模(mo)的(de)(de)擴(kuo)張(zhang)(zhang)嚴重不足(zu)，因(yin)(yin)此(ci)對現(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)需(xu)(xu)求量(liang)很(hen)大(da)(da)，無(wu)法拿出(chu)大(da)(da)額(e)的(de)(de)現(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)對企業高(gao)管及(ji)(ji)核心(xin)技術人(ren)員(yuan)實(shi)施即時的(de)(de)激(ji)(ji)(ji)勵；加之，公司(si)確實(shi)具(ju)(ju)(ju)備(bei)良好的(de)(de)未來(lai)增(zeng)長(chang)空(kong)間(jian)，增(zeng)長(chang)潛力(li)巨大(da)(da)，因(yin)(yin)此(ci)發(fa)行股(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)期(qi)權，將激(ji)(ji)(ji)勵對象(xiang)的(de)(de)自身(shen)(shen)利益與公司(si)未來(lai)的(de)(de)上市(shi)以及(ji)(ji)上市(shi)以后二級市(shi)場(chang)的(de)(de)股(gu)(gu)價波(bo)動(dong)緊密(mi)聯系在(zai)一起，使(shi)其(qi)(qi)分享公司(si)快(kuai)速(su)成(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)所(suo)帶來(lai)的(de)(de)收益。這樣，一方(fang)面(mian)降低了(le)(le)當期(qi)的(de)(de)實(shi)際現(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)支(zhi)出(chu)，另一方(fang)面(mian)增(zeng)強了(le)(le)員(yuan)工的(de)(de)歸屬(shu)感，實(shi)現(xian)(xian)了(le)(le)激(ji)(ji)(ji)勵、團結(jie)員(yuan)工的(de)(de)目的(de)(de)，真正實(shi)現(xian)(xian)了(le)(le)一舉兩得。同(tong)樣，對于(yu)(yu)處于(yu)(yu)快(kuai)速(su)擴(kuo)張(zhang)(zhang)期(qi)的(de)(de)公司(si)，現(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)流(liu)量(liang)壓力(li)同(tong)樣很(hen)大(da)(da)，往往需(xu)(xu)要利用(yong)(yong)財務杠桿(gan)來(lai)籌措擴(kuo)張(zhang)(zhang)所(suo)需(xu)(xu)資金(jin)(jin)(jin)，因(yin)(yin)此(ci)應(ying)盡量(liang)避免實(shi)施需(xu)(xu)要大(da)(da)量(liang)現(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)流(liu)出(chu)的(de)(de)股(gu)(gu)權激(ji)(ji)(ji)勵方(fang)式。而股(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)期(qi)權恰好具(ju)(ju)(ju)備(bei)這樣的(de)(de)特點和優勢，因(yin)(yin)而自然成(cheng)(cheng)(cheng)為(wei)備(bei)受推崇(chong)的(de)(de)選擇。相反，限制(zhi)(zhi)性(xing)股(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)一般(ban)(ban)適用(yong)(yong)于(yu)(yu)處于(yu)(yu)成(cheng)(cheng)(cheng)熟(shu)期(qi)或衰退期(qi)的(de)(de)公司(si)，已經進入(ru)穩(wen)步發(fa)展階(jie)段(duan)，成(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)性(xing)一般(ban)(ban)不高(gao)，因(yin)(yin)此(ci)，限制(zhi)(zhi)性(xing)股(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)的(de)(de)實(shi)施，將有助于(yu)(yu)保(bao)留人(ren)才(cai)，因(yin)(yin)為(wei)只有達到了(le)(le)固定的(de)(de)期(qi)限，激(ji)(ji)(ji)勵所(suo)用(yong)(yong)股(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)才(cai)真正歸激(ji)(ji)(ji)勵對象(xiang)所(suo)有；激(ji)(ji)(ji)勵對象(xiang)若在(zai)限制(zhi)(zhi)期(qi)內離幵公司(si)，則其(qi)(qi)獲贈或低價購買的(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)將被收回，從而增(zeng)大(da)(da)其(qi)(qi)跳槽的(de)(de)機會(hui)成(cheng)(cheng)(cheng)本，最終(zhong)實(shi)現(xian)(xian)留人(ren)的(de)(de)目的(de)(de)。

諶新(xin)民(min)、劉(liu)善敏(min)（采用統計回歸(gui)的(de)(de)(de)方法對(dui)我國上市公(gong)司(si)年(nian)的(de)(de)(de)截面(mian)數(shu)據進行了(le)分析，研(yan)究發(fa)現(xian)區域(yu)范圍、資(zi)(zi)產規(gui)模對(dui)公(gong)司(si)經營業績、經營者持股(gu)比率具有顯著影響。一(yi)(yi)般而(er)言，規(gui)模較(jiao)小的(de)(de)(de)（擬）上市公(gong)司(si)，其對(dui)于高速成長的(de)(de)(de)需求更(geng)(geng)強烈(lie)，因(yin)而(er)在決策(ce)時(shi)更(geng)(geng)偏重于投(tou)資(zi)(zi)實施風險(xian)較(jiao)高的(de)(de)(de)項目，因(yin)而(er)采取股(gu)票期權激勵(li)的(de)(de)(de)可能性(xing)(xing)也越大；而(er)公(gong)司(si)規(gui)模達到(dao)一(yi)(yi)定(ding)水(shui)平的(de)(de)(de)大公(gong)司(si)，由(you)(you)于其資(zi)(zi)產及(ji)盈利基數(shu)已經達到(dao)一(yi)(yi)定(ding)的(de)(de)(de)規(gui)模，企(qi)業管(guan)理方面(mian)也出現(xian)了(le)各種制(zhi)衡措施，相對(dui)而(er)言決策(ce)效率下(xia)降等因(yin)素(su)，導(dao)致其發(fa)展(zhan)戰略及(ji)執行層面(mian)更(geng)(geng)加(jia)(jia)傾向(xiang)于穩中求勝的(de)(de)(de)導(dao)向(xiang)，因(yin)此(ci)，由(you)(you)于投(tou)資(zi)(zi)決策(ce)程序及(ji)風險(xian)控(kong)制(zhi)的(de)(de)(de)加(jia)(jia)強，在對(dui)外投(tou)資(zi)(zi)及(ji)項目選(xuan)擇上通常持鳳(feng)險(xian)厭惡的(de)(de)(de)態度，因(yin)而(er)在股(gu)權激勵(li)模式(shi)上也相應會(hui)選(xuan)擇限制(zhi)性(xing)(xing)股票等方式。

盈利能力的影響一一低盈利能力公司選擇可以避免現金支出和業績攤薄的激勵方式。

盈利(li)能力強的(de)(de)上(shang)市公(gong)司(si)通常也具(ju)備良好的(de)(de)現金流(liu)量(liang)，因此，股權(quan)激勵模式(shi)的(de)(de)選擇具(ju)備更大的(de)(de)靈活度(du)，而盈利(li)能力差的(de)(de)公(gong)司(si)出(chu)于(yu)維護公(gong)司(si)業績水平(ping)及(ji)避免現金流(liu)出(chu)的(de)(de)角度(du)考慮，往往選擇股票期(qi)權(quan)的(de)(de)模式(shi)。股票期(qi)權(quan)模式(shi)對(dui)公(gong)司(si)現金流(liu)的(de)(de)影(ying)響(xiang)相對(dui)最(zui)小（若股票來源(yuan)為回購，會(hui)產生(sheng)一定影(ying)響(xiang)），但(dan)限制性(xing)股票往往需要公(gong)司(si)或(huo)股東動用大量(liang)的(de)(de)“真金白
銀”，對現(xian)金(jin)流影響較(jiao)大(da)。在新會計準則(ze)頒布之(zhi)前，由于沒有對股權(quan)激勵(li)成本(ben)費用(yong)化的(de)要(yao)(yao)求(qiu)，股權(quan)激勵(li)的(de)實施(shi)不會對實施(shi)公司的(de)經(jing)營業(ye)績(ji)(ji)產生影響；但(dan)隨(sui)著新準則(ze)的(de)頒布以及逐(zhu)步推廣，股權(quan)激勵(li)成本(ben)被要(yao)(yao)求(qiu)計入實施(shi)年度(du)，因而(er)會大(da)幅影響公司業(ye)績(ji)(ji)，導(dao)致許多(duo)盈利(li)能力相對較弱(ruo)的上(shang)市(shi)或擬上(shang)市(shi)企業推遲(chi)或者放棄實施股權激勵計劃。